如何拯救中国经济?
现在讨论这个还为时过早,因为中国的宏观经济政策空间还很大,至少还有两个降准和两次降息的空间,央行还可以再释放4.5万亿的流动性(假设每次降准1%,两次共降准2%),这相当于每年多给企业和个人减负3975亿元。随着中美贸易摩擦的不断升级,加征关税导致进口商品价格上升,中国有可能再次动用储备粮增加进口,以平抑物价、刺激需求。 未来是否采取更加积极的财政政策和货币政策,取决于三个因素:一是外部环境,尤其是中美贸易摩擦的走向;二是国内基本面,特别是民营企业的盈利能力;三是汇率预期。
如果中美贸易摩擦不加剧,中国进出口保持当前态势,没有大量逆差;或者即使出现较大顺差,也不至于像2008年金融危机之后那样大幅增加外汇占款,那么国内通胀压力不大。在这种情况下,更积极的货币政策就可以保持克制,反而有利于加强供给方面的改革。 在当前经济下行压力较大、融资难融资贵的问题没有得到根本性解决的情况下,央行进一步降息的空间有限,预计最多再下调10个基点。
为了降低实体经济融资成本,央行必须加大公开市场操作力度,通过投放流动性来引导市场利率下探。但是考虑到当前银行体系整体流动性处于合理充裕水平,货币市场利率已经低于法定存款利率,继续压低利率的水平有限。从全球看,我国名义GDP增长率仍然比较高,人民币汇率也有升值的压力,因此不可能大幅度降息。
如果未来贸易形势恶化,中美谈判出现反复,或者国内出台扩大有效需求的措施不力,经济增长继续下滑,那么央行很有可能在年内再加息。虽然加息不会改变市场利率的趋势,但会增加企业对经济的悲观预期,进一步削弱需求。 在财政政策方面,目前中央政府的预算内资金和地方政府专项债券都已启动,基建投资有所回暖。但如果外贸条件不变,内需难以充分激发的话,基建投资的反弹高度可能非常有限。
考虑到房地产对经济的拉动作用,以及当前楼市供需两侧都有调整的空间,不排除地方政府采用放松限贷限售等政策刺激地产需求,同时央行配合降准支持地方财政,推动土地价格上涨,以此作为稳增长的重要手段。但这样做也存在问题,因为在去库存的大背景下,房地产产能已经明显下降,宽松的货币政策可能刺激房地产投机,造成新的产能过剩。