歌尔股份是要破产吗？
在前两期，我们聊了聊ST众泰和*ST金洲，两家企业都是因债务问题，资金问题陷入困境，但两家企业在困境中也各自采取了不同的自救措施，一个选择重组，一个选择股改制，两家企业都在向好的方向发展。
今天我们要聊的企业，也是一个在困境中自救的企业——歌尔股份。
说起歌尔股份，大多数消费者可能不知道，但提起他们的产品，可能很多人都用过、见过，那就是各种类型的耳机，包括无线耳机、蓝牙耳机等等。说白点，就是做耳机的。
而提起歌尔股份，做投资可能都知道，但不知其名气为何如此之大。我查看了2020年年初至现在的所有证券周报，整整23期，从2020年到目前为止，包括今天，歌尔股份出现在所有投研报告中，唯一的形容词就是“萎靡”。包括今刚才看的一期，依旧如此，“业绩萎靡不振”、“业绩持续疲软”等词汇屡见不鲜。
可真相究竟如何呢？歌尔股份是真的陷入困境中无法自拔，还是像别人口中的那样“衰落”？
我们从数据看起，由于歌尔股份同时经营硬件和软件业务，所以，我们在查看其经营数据时，主要以销售额来评判。2015年—2019年，歌尔股份的销售额从48.9亿元，增加到224.8亿元，几乎增长了5倍。（为了统一计算，这里将软件销售的2.2亿元剔除）。
而2014年到2019年的六年之间，它的利润总体也是上涨的，虽然涨幅不大——从1.6亿涨到了7.85亿元，年复合增长率为13.4%。
再从营业收入看，2020年前三季度，歌尔212亿，2019年全年为224.8亿。从这两个数据看，歌尔股价的确从2019年6月见顶73.15元之后，持续下跌，到现在91.73元，累计跌幅达30%。
但股价的持续阴跌，就真的意味着企业开始衰落了吗？我们继续看下面的数据。从利润看，虽然利润不及2019年全年，但2020年前三季度的7.84亿，相比2018年全年的6.45亿，还是增长了23%。
由于没有找到2015年前三季度的数据，只好用2016年前三季度的数据替代，那时，歌尔股份的扣非利润仅为3307万，而2020年前三季度，已经达到了2.45亿，四年半的时间，净涨了9171%。
从这个角度看，歌尔股份的发展基本面还是不错的。
说完了成绩，我们来说说问题。最大的问题就是，歌尔股份的总资产持续放大，这也就意味着，企业可能面临较高的资金成本。2015年末，其总资产为195.6亿，到2019年末已经涨到了668亿；而2020年9月末，又增长至793亿。
这6年，累计增长188.5%。
另一个问题，就是负债持续增加，资金压力较重。2015年末，歌尔股份的负债为64亿，到2019年末，已经增长至277亿；而2020年9月末，又增长至492亿。四年半的时间，累计增长428%。
277亿负债，对应793亿的总资产，长债务短资产的现象比较明显。从2015年起，歌尔股份开始大规模的进行收购，最著名的一次，就是收购了欧塔圣音，这家企业2017年扭亏为盈，2018年又开始亏损，2019年再度扭亏，2020年上半年又再度开始亏损。
所以，从资产负债看，现在的歌尔股份压力的确不小，但同样，只要资金压力适当解决，企业很有可能重启增长。
我们从现金流也能看出来。2015年至2019年，歌尔股份的经营现金流一直为正，2017年到2019年三年的累计数据为45.27亿。同时，资本开支控制得较好，从2015年到2019年，只有2017年花了一笔7.63亿，2018年花了一笔7.41亿，其他四年，都没有什么大的资本支出。
这样一分析，我们能看出，歌尔股份现在的困局，更多来自于外部因素，而非内部问题。我们也不难猜出，他们当前的苦衷所在。但这样的困境，非但不是“衰落”的起点，反而可能是“涅槃”的起点。
因为，从数据来看，歌尔股份的问题并非不可解决，营收下滑也是暂时的，只要度过了当前这一时期，歌尔股份依旧有迎来春暖花开的日子。